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本周牛股;股票交流群

股票小兵兵2019-07-03 21:38:45

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智飞生物发布年报,公司17年实现营业收入13.43亿元,同比增长201.06%;归母净利润4.32亿元,同比增长1229.25%;扣非净利润4.33亿元,同比增长1500.82%;同时公司发布一季度预告,预计实现净利润2.3亿元-2.7亿元,同比增长281%-348%,上年同期为6032万元。



  主要观点:

  1.年报预增略超预期高增长时代开启,三联苗爆发带动全年高速增长

  17年实现营业收入13.43亿元,同比增长201.06%;归母净利润4.32亿元,同比增长1229.25%;扣非净利润4.33亿元,同比增长1500.82%。公司17年业绩略超市场预期,预计主要是11月HPV疫苗获得批签发后投入市场销售带来的业绩增量。

  财务指标上,销售费用3.14亿元,同比增长55.91%,主要是公司销售团队建设和市场推广力度加大的原因;管理费用1.87亿元,同比增长21.36%,管理费用率13.95%处于近年低位,主要是由于三联苗爆发带来公司收入端的大幅增长;经营活动净现金流2.04亿元,同比增长126.35%,17年三联苗业绩爆发为公司带来了丰厚的利润。



  子公司方面,北京绿竹净利润4.29亿元,主要是三联苗带来的业绩贡献;安徽龙科马净利润-2911万元,公司目前的预防性微卡和EC诊断试剂都临近申报生产。

  公司在经历16年疫苗事件后,生产销售业务全面恢复,17年全年增长主要来自公司三联苗AC-Hib的放量销售,并且作为三联苗放量销售首年,三联苗的销售巅峰远没有达到,预计未来销量将达到1000万支左右(17年预计销售400万支左右,贡献利润4个亿左右)。公司全年业绩4.2-4.5略超之前市场预期的4亿元左右,我们认为主要是11月HPV疫苗开始销售后带来的业绩增量。17年将是公司业绩爆发性增长的初始元年,高增长时代开启。



  2、HPV疫苗销售火爆,补充推广协议彰显公司未来发展信心,一季度HPV增量明显预示全年亮眼表现

  (1)HPV疫苗市场销售火爆。目前四价HPV疫苗前期销售工作也在稳步推进,已河南、云南、重庆、黑龙江、北京、广东等26省(直辖市)中标目前根据批签发数据,从去年11月份到3月上旬已获得135支批签发,其中18年约100万支,根据目前市场销售情况,各地销售火爆,市场反响强烈,按照目前市场的接受热度我们认为基本上批签发的量就可等同于当前的销售量。

  (2)17年补充推广协议签订,彰显公司未来发展信心。公司于9月2日,同默沙东在原协议的基础上签署了《供应、经销与共同推广协议补充协议》,对四价HPV的采购年限和数量做了进一步明确:2017-2021年6月基础采购额分别为5.42亿元、13.72亿元、17.84亿元、22.30亿元以及6.17亿元,自生效日至2021年6月30日止,届满前9个月再确认是否延续协议期限。相比12年签署的"3+2"代理合同(2年是再确认期限),三年基础采购额分别为11.4亿元、14.83亿元以及18.53亿元,数量上有了明显的增加,并且延长了明确的采购年限。我们认为公司《补充协议的》签订,表明公司对未来的HPV销售情况的良好预期,随着独家代理产品HPV疫苗的上市销售将进一步大幅增厚公司业绩。